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【林成蔭證券分析師專欄】二○二○年下半年投資展望

2020-07-02 11:14 / 作者

2020年

下半年投資展望

文／林成蔭（水利78，證券分析師﹝CSIA﹞，財子學堂副總，Money錢雜誌特約主筆）

展望2020年下半年，疫情趨緩，資金充沛，景氣復甦力道疲弱，美中關係又開始緊張，多空因素交雜，股市在首季重挫後，就如同投資大師約翰，坦伯頓曾經說過：「行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長」，第二季強彈，第三季起，將進入「回歸基本面」的局勢。

歐洲股神安德烈科斯托蘭尼對經濟與市場有過一個生動的描述 : 男子帶著狗在街上散步，這狗先跑到前面，再回到主人身邊，接著，又跑到前面，又再折回來，整個過程中，狗就如此來來回回，最後，男人與狗同時抵達終點，男子走了一公里，而狗則跑了四公里，男子就是經濟，狗則是證券市場。

這個例子說明，短期間，股市常是任意波動，長期而言，終究反應基本面。以這個觀念解讀目前的金融市場，充沛的錢潮，搭配好轉的預期，是先前反彈走勢的催化劑，但是，如果要續航，還是得靠實質的景氣支撐。

國際重量級研究機構對經濟趨勢的共識是谷底不遠，復甦耗時。國際貨幣基金(IMF)預估2020年經濟成長將萎縮3%，2021年全球經濟成長為5.8%，但暗示數據可能有所變動；信評機構惠譽指出，經濟正常化預估將是緩慢而坎坷的過程，歐美經濟預估要到2022年中才能逐漸恢復到疫情前的水準。

換言之，基本面的最黑暗期將過，但是，要回到原先的上升軌道需要等待。這有點像騎腳踏車，如果在行進中煞車停下來，就得再用力的踩踏一段時間，才能再開始輕鬆的前進。

對投資來說，FED為主的央行構築的「資金氣墊」將再成為墜落時的緩衝，況且場外熱錢對逢低布局的時機虎視眈眈，例如股神巴菲特，其控股公司波克夏海瑟威在第一季末有1370億美元現金，高於去年底的水位，主因是3月股災，美國聯準會(FED)和各國央行迅速救市，來不及抄底，這樣的資金不在少數，因此，即使基本面疲軟，除非重大危機，股市回檔應是有限。

全球各地主要股市從走勢強弱分成兩個區塊，依序如下 :

強勢 : 美國那斯達克指數、費城半導體指數、深圳成分指數等，台灣加權指數、櫃買指數、日本、韓國、德國等站上年線。

落後 : 觸及或在年線之下，如美國道瓊工業指數、上證參考指數、英國、澳洲、香港、印度、俄羅斯、巴西等。

從產業類別的角度可發現，本波市場主軸就是科技與生技醫療等產業，這也是那斯達克、台股(科技佔比達5成)等地股市強勁的原因，而金融、原物料、傳統工業股占比重高的市場如拉丁美洲、東歐、澳較為疲軟。

惟樂觀之餘，仍必須保持風險意識。

近二十年以來，台股陸續在2000~2001年、2002年、2004年、2007~2008年、2011年、2015年，股市都出現由牛轉熊，每次都是反彈後再來測底部，尚未出現過直接V型反轉創高的走勢，這次危機反轉前的高點出現在元月的12,197點，如果3月的8523點是低點，間隔僅兩個月，將會打破先前的紀錄，因此，下半年需防衝過頭的回馬槍。

產業選擇可隨市場脈動分成兩個部分，波段投資強勢族群，歐盟擬設立規模高達7500億歐元的經濟復甦基金，重點包括加大在5G和6G網路方面的投資，人工智慧、網路安全、通訊安全、數據和雲基礎設施、超級計算機、量子計算和區塊鏈，點出未來趨勢；至於動能不強，基期較低的非電子、原物料、金融則以分批佈局ETF為主。

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